近期，第一上海證券發(fā)表報告表示，采用分部估值法，鳳凰新媒體的目標價為2.41美元，對比當前股價有33.09%上升空間，維持買入評級。

值得注意的是，第一上海的報告發(fā)表于2021 年 3 月 23 日，當時鳳凰新媒體股價為1.81美元，第一上海將該股目標價設定為2.41美元，較發(fā)布報告當日有33.09%上升空間。

以下為報告摘要：

主要數(shù)據(jù)

行業(yè): TMT

股價: 1.81 美元

目標價: 2.41 美元（+33.09%）

市值: 1.32 億美元

Q4業(yè)績

總收入3.62億元，同比-9.5%。廣告收入3.37億元，同比-7.3%；付費業(yè)務2550萬元，同比-31.4%。Non-GAAP經(jīng)營利潤-330萬元，經(jīng)營利潤率-1%，同比提升25個百分點。

Q1指引

總收入2.102-2.302億元，同比下降9%-0.5%。其中，廣告收入1.92-2.07億元，同比下降8%-0.8%；付費業(yè)務收入1820-2320萬元，同比增長-19.7%至2.4%。

品牌廣告持續(xù)好轉(zhuǎn)

宏觀經(jīng)濟的持續(xù)復蘇利好廣告行業(yè)恢復，疫情得到控制使得線下活動能夠正常舉行。同時，公司將會持續(xù)投入內(nèi)容生態(tài)建設，加強與鳳凰衛(wèi)視的合作，有利于吸引更多的高端用戶，提升用戶使用時長，Q4用戶的使用時長和留存率分別同比提升了30%和23%。這些都將利好公司的品牌廣告收入，公司預計21Q1品牌廣告的收入將實現(xiàn)雙位數(shù)增長。程序化廣告方面，短視頻平臺釋放的廣告庫存擠壓了其他平臺的份額，公司也加強了在銷售方面的努力，和其他APP合作以獲得第三方平臺上流量變現(xiàn)的機會，預計這部分的收入將會在2021年持續(xù)增長。

積極嘗試新領域，評測和電商穩(wěn)步推進

公司不斷嘗試新的領域，獲取未來的增長動力。公司投資了三家知名VC，以更好地抓住市場趨勢，開拓新的領域。凰家評測在20年取得了不錯的成績，但是在用戶數(shù)、行業(yè)拓展（從3C產(chǎn)品拓展到生活領域）方面仍然有很大的空間，預計21年收入將會翻番。電商業(yè)務方面，公司將加強選品、供應鏈等方面的建設，提升轉(zhuǎn)化率，預計21年收入達到4000-5000萬元。公司也積極嘗試微短劇的制作，并在其他平臺分發(fā)并獲得分成收入。

盈利預測

2021-2023年，我們預計總收入12.7/13.9/15.6億元，同比增長5%/9.4%/12%。Non-GAAP經(jīng)營利潤-7653萬元/2752萬元/1.09億元，Non-GAAP OPM為-6%/2%/7%。

目標價2.41美元，買入評級

采用分部估值法，目標價2.41美元，對比當前股價有33.09%上升空間，維持買入評級。

圖表1: 盈利預測