最近幾年的國產(chǎn)新茶飲品牌陣營，很少有人能做到從公司老板到點單目錄里的產(chǎn)品，全員具備熱搜體質(zhì)。霸王茶姬像一個從天而降的非典型樣本，迅速完成創(chuàng)業(yè)開店、上市敲鐘后，把漫長的時間用于“守業(yè)”，供市場和業(yè)界研究。

猜不透、想不通、看不明白，外界對它有無數(shù)問號。此時，創(chuàng)始人張俊杰仍在繼續(xù)撩撥大眾

神經(jīng)，隨隨便便就能承包熱搜—比如和白富美結(jié)個婚。各種聲音像錢塘江大潮，翻涌奔流，其中不乏針對現(xiàn)象級產(chǎn)品的爭議。

被裹挾的市場情緒和品牌階段性放緩的步伐，讓這個美股國產(chǎn)茶飲新貴的投資者也變得憂心忡忡，整夜失眠。

近期，被詬病的王牌單品“伯牙絕弦”因咖啡因“超標”，“一杯霸王茶姬，睜眼到天亮”的吐槽再次出現(xiàn)在社交媒體，引發(fā)關注。網(wǎng)友紛紛曬出被這杯奶茶偷走的睡眠—讓自己精神倍增的除了“伯牙絕弦”，還有“萬里木蘭”和“醒時春山”。也有忠實粉絲表示，茶自古以來就是提神飲品，最近出品的“歸云南”不錯，生普味道很足，但不至于讓人茶醉。

自帶傳奇經(jīng)歷的創(chuàng)始人治下一個明星品牌，接下來它要如何治好用戶身體和心理上的失眠癥？在“裝睡”和“入眠困難”之間，霸王茶姬選擇一秒喚醒，積極聽勸。

霸王茶姬的茶飲產(chǎn)品，因咖啡因濃度高，勸退了部分對咖啡因敏感的消費者，也讓這個中式茶飲品牌多次陷入輿論漩渦。日前，有網(wǎng)絡大 V 再度發(fā)文質(zhì)疑，引發(fā)軒然大波，平添了幾分復雜性。

盡管如此，霸王茶姬依然在回應中侃侃而談，對茶飲產(chǎn)品中咖啡因狀況進行解釋，獲得不少網(wǎng)友的理解。

堅持用原葉茶湯，確實不太容易控制原料中自帶的咖啡因含量。此前，已有消費者在社交平臺上吐槽飲用完霸王茶姬產(chǎn)生心悸、失眠等情況，隨后霸王茶姬推出輕因產(chǎn)品，回應了市場訴求。

但讓投資者更關心的是，這個美股中式茶飲新秀，如何走出市值大幅蒸發(fā)、經(jīng)營疲軟的困境。

修改“出廠設置”

霸王茶姬創(chuàng)始人聯(lián)姻光伏大佬千金引發(fā)的熱度還未完全散盡，霸王茶姬產(chǎn)品又因咖啡因含量登上社交平臺熱搜。

2025 年 12 月 26 日晚間美股開盤，霸王茶姬（NASDAQ ：CHA）盤中一度跌幅超 14%。當日收盤，跌幅收窄至 2.54%，收報于 11.90 美元，總市值 21.84 億美元。在社交平臺上，有人扒出風波的源頭，乃是一個平臺大 V 發(fā)文，公開質(zhì)疑霸王茶姬利用含有高咖啡因的茶飲產(chǎn)品，以成癮性獲取不當商業(yè)利益，引發(fā)軒然大波。不少網(wǎng)友也在社交平臺上表示，曾

因飲用該品牌相關產(chǎn)品后出現(xiàn)失眠、心悸、過敏等不良反應，討論愈演愈烈。

有人建議，期待霸王茶姬出一款用萃取法去除茶中咖啡因，然后加入一些風味成分，保留茶葉營養(yǎng)價值和口感，降低咖啡因?qū)λ叩挠绊?，讓咖啡因敏感人群也能安心飲用?/p>

26 日晚間，霸王茶姬通過官方微博發(fā)文，就產(chǎn)品中的咖啡因含量等問題與外界取得及時溝通。

其一，是基于對食材本味的尊重，公司一直堅持使用原葉茶湯，咖啡因的天然含量相對呈現(xiàn) ；

其二，原葉現(xiàn)泡的茶飲，其咖啡因含量按每 100 毫升同等容量計算，與一杯拿鐵大致相當，并顯著低于一杯美式咖啡 ；

其三，茶葉中豐富的茶多酚、氨基酸等活性成分，以及鉀、錳、鎂、鋅等人體所需礦物質(zhì)元素，共同構(gòu)成茶獨特的風味與健康價值，這些物質(zhì)并非孤立存在，而是與咖啡因協(xié)同作用，形成一種溫和而復雜的平衡 ；

其四，通過行業(yè)探索和技術研發(fā)，公司于 2025 年 3 月推出了“輕因·伯牙絕弦”，在保留核心茶味的同時，將咖啡因含量降低了約 50%，后進一步將輕因理念延伸至“輕因·花田烏龍”。

霸王茶姬茶飲產(chǎn)品咖啡因含量確實不低，其產(chǎn)品公示數(shù)據(jù)顯示，一杯容量近600 毫升的伯牙絕弦咖啡因含量約 117 毫克，相同容量的輕因版伯牙絕弦咖啡因含量約 55 毫克。2024 年推出的新品萬里木蘭，大杯咖啡因含量約 184 毫克。

一花獨放不是春

對霸王茶姬來說，再次登上熱搜，又一次站在輿論的風口浪尖或許并不是最棘手的問題。真正讓市場和投資者擔憂的是上市以來持續(xù)疲軟的經(jīng)營和大幅縮水的市值表現(xiàn)。

2025 年 4 月，公司在納斯達克上市后，一度創(chuàng)造了超 75 億美元的市值神話。不過，和很多同行上市后的表現(xiàn)一樣，霸王茶姬不久便跌入下行通道，經(jīng)營狀況更是引發(fā)業(yè)內(nèi)外廣泛關注。

同年 11 月 28 日，公司披露的 2025年第三季度報告現(xiàn)實，實現(xiàn)凈收入 32.08億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤 5.03 億元，同比分 別 下 降 9.4% 和 22%。其 中，特 許 茶館（加盟）收入約 28.12 億元，同比下降14.76%。

公司認為，加盟業(yè)務收入下降，主要是受各大平臺“外賣大戰(zhàn)”導致的行業(yè)內(nèi)卷影響，拖累整體加盟業(yè)務。

但如果回看 2025 年以來的經(jīng)營狀況，下滑趨勢清晰可見。一二季度的凈收入分別錄得 33.93 億元、33.32 億元，調(diào)整后凈利潤分別為 6.77 億元、6.30 億元。

2025 年以來，公司商品總交易額（GMV）處于下行狀態(tài)，由第一季度的 82.27 億元降至第三季度的 79.30 億元。

具體到同店月均商品交易額來看，已由今年第一季度的 43.20 萬元降至第三季度 37.85 萬元。

公司經(jīng)營狀況急轉(zhuǎn)直下，核心癥結(jié)在于產(chǎn)品策略與市場競爭不匹配。在新式茶飲行業(yè)競爭白熱化的背景下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、創(chuàng)新頻次不足，成為制約其發(fā)展的兩大短板。

霸王茶姬定位中高端原葉茶，產(chǎn)品單價多在 15 元至 22 元區(qū)間，長期奉行大單品、高復購策略。這一模式，先天決定了新品上架頻次不會很高。

事實也是如此，相比其他知名新茶飲品牌動輒多達幾十個 SKU，霸王茶姬SKU 基本維持在 25 個上下，明顯落后于友商。

與此同時，新品推出力度更是差距明顯?！?025 年中國飲品行業(yè)研究報告》披露，僅 2024 年，喜茶、古茗、茶百道分別上架新品 48 款、51 款和 60 款。

相比之下，霸王茶姬的動作就慢得多 ：2024 年，上架新品 15 款 ；2025 年以來，上架新品約 8 款左右。

更關鍵的是，大單品伯牙絕弦的地位顯著—據(jù)弗若斯特沙利文，該單品在2022 年至 2025 年上半年，累計銷售 12.5億杯，銷售額約 200 億元。霸王茶姬也曾強調(diào)，該款產(chǎn)品為公司前三大產(chǎn)品之一，貢獻了六至七成銷售額。在現(xiàn)有上架的新品種中，未見與之類似的爆款出現(xiàn)。

盡管經(jīng)營走弱，公司仍在海內(nèi)外大力推進擴張計劃。截至 2025 年 9 月，其門店規(guī)模達 7 338 家。

霸總里的天花板

產(chǎn)品困在咖啡因漩渦，加之上新力度不夠，霸王茶姬卻仍快步走在復制標準化門店的發(fā)展軌上，另一部分相對更出圈的是創(chuàng)始人張俊杰的個人故事。這個出身微寒的茶飲新貴，在消費賽道接連創(chuàng)造傳奇神話后，命運還送給了他一個逆襲成“霸總”的感情故事。

不久前，張俊杰迎娶光伏二代高海純，一時成為熱點話題。草根出身不僅擁有百億元身家，還迎娶白月光，堪稱草根創(chuàng)業(yè)的天花板。

1993 年，張俊杰出生于云南，10 歲時父母相繼去世，他流浪了 7 年。17 歲那年，他成為一家奶茶店店員，開始在奶茶賽道摸爬滾打。后來，他入職云南一家飲品企業(yè)，對飲品行業(yè)運營和業(yè)務模型有了更清晰的認識。

外界以為他會在茶飲行業(yè)干到底，意外的是，他 2015 年入職了上海一家機器人企業(yè)，后來成為亞太區(qū)負責人。

兩年后，張俊杰辭掉這家上海企業(yè)的工作，回到云南創(chuàng)立霸王茶姬品牌。2017年 11 月，在昆明五一路開出第一家霸王茶姬 ；2018 年成立海外事業(yè)部 ；2019 年在馬來西亞開出首店，并進入新加坡及泰國市場。

2020 年 11 月，霸王茶姬在亞太地區(qū)門店已有 240 家，月銷杯量 200 萬余杯，躋身西南地區(qū)新茶飲頭部陣營。

究竟是什么原因讓他重回新茶飲行業(yè)，外界眾說紛紜，至今鮮有人知。其實在他開啟新茶飲業(yè)務時，各大新茶飲品牌已在全國攻城拔寨。作為后起之秀，霸王茶姬如何追風？

張俊杰選擇的是大破大立。2023 年，該品牌官宣放棄使用類植脂末作為基底，產(chǎn)品實現(xiàn)三個零 ：0 奶精、0 植脂末以及0 氫化植物油。隨即，霸王茶姬又獨家公布“產(chǎn)品身份證”，上線熱量計算器，強化市場認知。

“幾把火”燒起來后，王炸單品伯牙絕弦就此成為市場爆款。

優(yōu)異的市場表現(xiàn)馬上引起資本的注意。2021 年，XVC 和復星聯(lián)合領投 A 輪融資，隨后琮碧秋實領投 B 輪融資，XVC跟投。兩輪融資合計獲得超 3 億元，為品牌進一步擴張?zhí)峁┝顺渥愕?ldquo;子彈”。

從此，霸王茶姬一手國內(nèi)擴張門店，一手在海外布局。2024 年，公司 GMV 達295 億元，實現(xiàn)了張俊杰的首個“小目標”。

2025 年 4 月 17 日，張俊杰迎來人生高光時刻—霸王茶姬敲鐘納斯達克，成為新茶飲美股第一股，首日收盤總市值59.54 億美元，僅次于蜜雪集團。