最近幾年的國(guó)產(chǎn)新茶飲品牌陣營(yíng)，很少有人能做到從公司老板到點(diǎn)單目錄里的產(chǎn)品，全員具備熱搜體質(zhì)。霸王茶姬像一個(gè)從天而降的非典型樣本，迅速完成創(chuàng)業(yè)開(kāi)店、上市敲鐘后，把漫長(zhǎng)的時(shí)間用于“守業(yè)”，供市場(chǎng)和業(yè)界研究。

猜不透、想不通、看不明白，外界對(duì)它有無(wú)數(shù)問(wèn)號(hào)。此時(shí)，創(chuàng)始人張俊杰仍在繼續(xù)撩撥大眾

神經(jīng)，隨隨便便就能承包熱搜—比如和白富美結(jié)個(gè)婚。各種聲音像錢(qián)塘江大潮，翻涌奔流，其中不乏針對(duì)現(xiàn)象級(jí)產(chǎn)品的爭(zhēng)議。

被裹挾的市場(chǎng)情緒和品牌階段性放緩的步伐，讓這個(gè)美股國(guó)產(chǎn)茶飲新貴的投資者也變得憂心忡忡，整夜失眠。

近期，被詬病的王牌單品“伯牙絕弦”因咖啡因“超標(biāo)”，“一杯霸王茶姬，睜眼到天亮”的吐槽再次出現(xiàn)在社交媒體，引發(fā)關(guān)注。網(wǎng)友紛紛曬出被這杯奶茶偷走的睡眠—讓自己精神倍增的除了“伯牙絕弦”，還有“萬(wàn)里木蘭”和“醒時(shí)春山”。也有忠實(shí)粉絲表示，茶自古以來(lái)就是提神飲品，最近出品的“歸云南”不錯(cuò)，生普味道很足，但不至于讓人茶醉。

自帶傳奇經(jīng)歷的創(chuàng)始人治下一個(gè)明星品牌，接下來(lái)它要如何治好用戶身體和心理上的失眠癥？在“裝睡”和“入眠困難”之間，霸王茶姬選擇一秒喚醒，積極聽(tīng)勸。

霸王茶姬的茶飲產(chǎn)品，因咖啡因濃度高，勸退了部分對(duì)咖啡因敏感的消費(fèi)者，也讓這個(gè)中式茶飲品牌多次陷入輿論漩渦。日前，有網(wǎng)絡(luò)大 V 再度發(fā)文質(zhì)疑，引發(fā)軒然大波，平添了幾分復(fù)雜性。

盡管如此，霸王茶姬依然在回應(yīng)中侃侃而談，對(duì)茶飲產(chǎn)品中咖啡因狀況進(jìn)行解釋?zhuān)@得不少網(wǎng)友的理解。

堅(jiān)持用原葉茶湯，確實(shí)不太容易控制原料中自帶的咖啡因含量。此前，已有消費(fèi)者在社交平臺(tái)上吐槽飲用完霸王茶姬產(chǎn)生心悸、失眠等情況，隨后霸王茶姬推出輕因產(chǎn)品，回應(yīng)了市場(chǎng)訴求。

但讓投資者更關(guān)心的是，這個(gè)美股中式茶飲新秀，如何走出市值大幅蒸發(fā)、經(jīng)營(yíng)疲軟的困境。

修改“出廠設(shè)置”

霸王茶姬創(chuàng)始人聯(lián)姻光伏大佬千金引發(fā)的熱度還未完全散盡，霸王茶姬產(chǎn)品又因咖啡因含量登上社交平臺(tái)熱搜。

2025 年 12 月 26 日晚間美股開(kāi)盤(pán)，霸王茶姬（NASDAQ ：CHA）盤(pán)中一度跌幅超 14%。當(dāng)日收盤(pán)，跌幅收窄至 2.54%，收?qǐng)?bào)于 11.90 美元，總市值 21.84 億美元。在社交平臺(tái)上，有人扒出風(fēng)波的源頭，乃是一個(gè)平臺(tái)大 V 發(fā)文，公開(kāi)質(zhì)疑霸王茶姬利用含有高咖啡因的茶飲產(chǎn)品，以成癮性獲取不當(dāng)商業(yè)利益，引發(fā)軒然大波。不少網(wǎng)友也在社交平臺(tái)上表示，曾

因飲用該品牌相關(guān)產(chǎn)品后出現(xiàn)失眠、心悸、過(guò)敏等不良反應(yīng)，討論愈演愈烈。

有人建議，期待霸王茶姬出一款用萃取法去除茶中咖啡因，然后加入一些風(fēng)味成分，保留茶葉營(yíng)養(yǎng)價(jià)值和口感，降低咖啡因?qū)λ叩挠绊?，讓咖啡因敏感人群也能安心飲用?/p>

26 日晚間，霸王茶姬通過(guò)官方微博發(fā)文，就產(chǎn)品中的咖啡因含量等問(wèn)題與外界取得及時(shí)溝通。

其一，是基于對(duì)食材本味的尊重，公司一直堅(jiān)持使用原葉茶湯，咖啡因的天然含量相對(duì)呈現(xiàn) ；

其二，原葉現(xiàn)泡的茶飲，其咖啡因含量按每 100 毫升同等容量計(jì)算，與一杯拿鐵大致相當(dāng)，并顯著低于一杯美式咖啡 ；

其三，茶葉中豐富的茶多酚、氨基酸等活性成分，以及鉀、錳、鎂、鋅等人體所需礦物質(zhì)元素，共同構(gòu)成茶獨(dú)特的風(fēng)味與健康價(jià)值，這些物質(zhì)并非孤立存在，而是與咖啡因協(xié)同作用，形成一種溫和而復(fù)雜的平衡 ；

其四，通過(guò)行業(yè)探索和技術(shù)研發(fā)，公司于 2025 年 3 月推出了“輕因·伯牙絕弦”，在保留核心茶味的同時(shí)，將咖啡因含量降低了約 50%，后進(jìn)一步將輕因理念延伸至“輕因·花田烏龍”。

霸王茶姬茶飲產(chǎn)品咖啡因含量確實(shí)不低，其產(chǎn)品公示數(shù)據(jù)顯示，一杯容量近600 毫升的伯牙絕弦咖啡因含量約 117 毫克，相同容量的輕因版伯牙絕弦咖啡因含量約 55 毫克。2024 年推出的新品萬(wàn)里木蘭，大杯咖啡因含量約 184 毫克。

一花獨(dú)放不是春

對(duì)霸王茶姬來(lái)說(shuō)，再次登上熱搜，又一次站在輿論的風(fēng)口浪尖或許并不是最棘手的問(wèn)題。真正讓市場(chǎng)和投資者擔(dān)憂的是上市以來(lái)持續(xù)疲軟的經(jīng)營(yíng)和大幅縮水的市值表現(xiàn)。

2025 年 4 月，公司在納斯達(dá)克上市后，一度創(chuàng)造了超 75 億美元的市值神話。不過(guò)，和很多同行上市后的表現(xiàn)一樣，霸王茶姬不久便跌入下行通道，經(jīng)營(yíng)狀況更是引發(fā)業(yè)內(nèi)外廣泛關(guān)注。

同年 11 月 28 日，公司披露的 2025年第三季度報(bào)告現(xiàn)實(shí)，實(shí)現(xiàn)凈收入 32.08億元，經(jīng)調(diào)整后凈利潤(rùn) 5.03 億元，同比分 別 下 降 9.4% 和 22%。其 中，特 許 茶館（加盟）收入約 28.12 億元，同比下降14.76%。

公司認(rèn)為，加盟業(yè)務(wù)收入下降，主要是受各大平臺(tái)“外賣(mài)大戰(zhàn)”導(dǎo)致的行業(yè)內(nèi)卷影響，拖累整體加盟業(yè)務(wù)。

但如果回看 2025 年以來(lái)的經(jīng)營(yíng)狀況，下滑趨勢(shì)清晰可見(jiàn)。一二季度的凈收入分別錄得 33.93 億元、33.32 億元，調(diào)整后凈利潤(rùn)分別為 6.77 億元、6.30 億元。

2025 年以來(lái)，公司商品總交易額（GMV）處于下行狀態(tài)，由第一季度的 82.27 億元降至第三季度的 79.30 億元。

具體到同店月均商品交易額來(lái)看，已由今年第一季度的 43.20 萬(wàn)元降至第三季度 37.85 萬(wàn)元。

公司經(jīng)營(yíng)狀況急轉(zhuǎn)直下，核心癥結(jié)在于產(chǎn)品策略與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)不匹配。在新式茶飲行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)白熱化的背景下，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一、創(chuàng)新頻次不足，成為制約其發(fā)展的兩大短板。

霸王茶姬定位中高端原葉茶，產(chǎn)品單價(jià)多在 15 元至 22 元區(qū)間，長(zhǎng)期奉行大單品、高復(fù)購(gòu)策略。這一模式，先天決定了新品上架頻次不會(huì)很高。

事實(shí)也是如此，相比其他知名新茶飲品牌動(dòng)輒多達(dá)幾十個(gè) SKU，霸王茶姬SKU 基本維持在 25 個(gè)上下，明顯落后于友商。

與此同時(shí)，新品推出力度更是差距明顯?！?025 年中國(guó)飲品行業(yè)研究報(bào)告》披露，僅 2024 年，喜茶、古茗、茶百道分別上架新品 48 款、51 款和 60 款。

相比之下，霸王茶姬的動(dòng)作就慢得多 ：2024 年，上架新品 15 款 ；2025 年以來(lái)，上架新品約 8 款左右。

更關(guān)鍵的是，大單品伯牙絕弦的地位顯著—據(jù)弗若斯特沙利文，該單品在2022 年至 2025 年上半年，累計(jì)銷(xiāo)售 12.5億杯，銷(xiāo)售額約 200 億元。霸王茶姬也曾強(qiáng)調(diào)，該款產(chǎn)品為公司前三大產(chǎn)品之一，貢獻(xiàn)了六至七成銷(xiāo)售額。在現(xiàn)有上架的新品種中，未見(jiàn)與之類(lèi)似的爆款出現(xiàn)。

盡管經(jīng)營(yíng)走弱，公司仍在海內(nèi)外大力推進(jìn)擴(kuò)張計(jì)劃。截至 2025 年 9 月，其門(mén)店規(guī)模達(dá) 7 338 家。

霸總里的天花板

產(chǎn)品困在咖啡因漩渦，加之上新力度不夠，霸王茶姬卻仍快步走在復(fù)制標(biāo)準(zhǔn)化門(mén)店的發(fā)展軌上，另一部分相對(duì)更出圈的是創(chuàng)始人張俊杰的個(gè)人故事。這個(gè)出身微寒的茶飲新貴，在消費(fèi)賽道接連創(chuàng)造傳奇神話后，命運(yùn)還送給了他一個(gè)逆襲成“霸總”的感情故事。

不久前，張俊杰迎娶光伏二代高海純，一時(shí)成為熱點(diǎn)話題。草根出身不僅擁有百億元身家，還迎娶白月光，堪稱草根創(chuàng)業(yè)的天花板。

1993 年，張俊杰出生于云南，10 歲時(shí)父母相繼去世，他流浪了 7 年。17 歲那年，他成為一家奶茶店店員，開(kāi)始在奶茶賽道摸爬滾打。后來(lái)，他入職云南一家飲品企業(yè)，對(duì)飲品行業(yè)運(yùn)營(yíng)和業(yè)務(wù)模型有了更清晰的認(rèn)識(shí)。

外界以為他會(huì)在茶飲行業(yè)干到底，意外的是，他 2015 年入職了上海一家機(jī)器人企業(yè)，后來(lái)成為亞太區(qū)負(fù)責(zé)人。

兩年后，張俊杰辭掉這家上海企業(yè)的工作，回到云南創(chuàng)立霸王茶姬品牌。2017年 11 月，在昆明五一路開(kāi)出第一家霸王茶姬 ；2018 年成立海外事業(yè)部 ；2019 年在馬來(lái)西亞開(kāi)出首店，并進(jìn)入新加坡及泰國(guó)市場(chǎng)。

2020 年 11 月，霸王茶姬在亞太地區(qū)門(mén)店已有 240 家，月銷(xiāo)杯量 200 萬(wàn)余杯，躋身西南地區(qū)新茶飲頭部陣營(yíng)。

究竟是什么原因讓他重回新茶飲行業(yè)，外界眾說(shuō)紛紜，至今鮮有人知。其實(shí)在他開(kāi)啟新茶飲業(yè)務(wù)時(shí)，各大新茶飲品牌已在全國(guó)攻城拔寨。作為后起之秀，霸王茶姬如何追風(fēng)？

張俊杰選擇的是大破大立。2023 年，該品牌官宣放棄使用類(lèi)植脂末作為基底，產(chǎn)品實(shí)現(xiàn)三個(gè)零 ：0 奶精、0 植脂末以及0 氫化植物油。隨即，霸王茶姬又獨(dú)家公布“產(chǎn)品身份證”，上線熱量計(jì)算器，強(qiáng)化市場(chǎng)認(rèn)知。

“幾把火”燒起來(lái)后，王炸單品伯牙絕弦就此成為市場(chǎng)爆款。

優(yōu)異的市場(chǎng)表現(xiàn)馬上引起資本的注意。2021 年，XVC 和復(fù)星聯(lián)合領(lǐng)投 A 輪融資，隨后琮碧秋實(shí)領(lǐng)投 B 輪融資，XVC跟投。兩輪融資合計(jì)獲得超 3 億元，為品牌進(jìn)一步擴(kuò)張?zhí)峁┝顺渥愕?ldquo;子彈”。

從此，霸王茶姬一手國(guó)內(nèi)擴(kuò)張門(mén)店，一手在海外布局。2024 年，公司 GMV 達(dá)295 億元，實(shí)現(xiàn)了張俊杰的首個(gè)“小目標(biāo)”。

2025 年 4 月 17 日，張俊杰迎來(lái)人生高光時(shí)刻—霸王茶姬敲鐘納斯達(dá)克，成為新茶飲美股第一股，首日收盤(pán)總市值59.54 億美元，僅次于蜜雪集團(tuán)。