杜月笙的自傳中，里面有一句話(huà)，印象十分深刻：

錦上添花的事情讓別人去做，我只做雪中送炭的事情。

這句話(huà)是這位上海青幫老大的人生哲學(xué)，而用于投資之上，道理亦然，即在一個(gè)企業(yè)最困難的時(shí)候投資它。

近來(lái)網(wǎng)易股價(jià)屢創(chuàng)新高，市值近400億美金，一時(shí)間，所有人都在議論其游戲是如何的精品，其嚴(yán)選是如何的出色，其考拉又是如何的與眾不同。

不知有誰(shuí)還記得16年前的網(wǎng)易，是怎樣的被人唾棄，又是誰(shuí)給網(wǎng)易雪中送炭?

I. 上市即股災(zāi)

2000年6月29日，網(wǎng)易在納斯達(dá)克上市。

網(wǎng)易一上市時(shí)，就正好遇到了納斯達(dá)克泡沫的破滅，納斯達(dá)克指數(shù)從2000年最高點(diǎn)，5048點(diǎn)一路下跌，最低的跌至1114，跌幅達(dá)78%。

(納斯達(dá)克指數(shù)走勢(shì)，紅圈對(duì)應(yīng)的時(shí)刻為網(wǎng)易上市)

網(wǎng)易的股價(jià)從上市時(shí)的15.5一路下跌，最低跌至0.48，跌幅達(dá)97%，其市值也從上市時(shí)的4.7億美金跌至不足2000萬(wàn)美金。

(網(wǎng)易2000-2002年走勢(shì)，前復(fù)權(quán))

當(dāng)時(shí)市值不到2000萬(wàn)的網(wǎng)易出了什么情況呢?

II. 造假與質(zhì)疑

網(wǎng)易在2001年的第二季度，被查出涉嫌會(huì)計(jì)造假。

因此，網(wǎng)易不得不重新計(jì)算其2000年的收入，而這導(dǎo)致網(wǎng)易2000年的真實(shí)收入比之前申報(bào)的減少了52%，僅為400萬(wàn)美金(之前為830萬(wàn)美金)。

正因?yàn)榇?，網(wǎng)易股票于2001年9月4日被納斯達(dá)克股市宣布暫停交易，此時(shí)網(wǎng)易的股價(jià)為0.64美元。

一時(shí)間，媒體嘩然，紛紛唾棄網(wǎng)易，稱(chēng)其十分難解釋清楚為何一半的收入突然就沒(méi)有了，并稱(chēng)其有被退市的風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)，行業(yè)專(zhuān)家說(shuō)，被暫停交易只是開(kāi)始，后面會(huì)有更多的丑聞。

此時(shí)的丁磊年僅30歲，為此事他解雇了當(dāng)時(shí)的幾位高管，并且開(kāi)始了長(zhǎng)達(dá)4個(gè)月的與美國(guó)監(jiān)管機(jī)構(gòu)的上訴。

丁磊事后回憶說(shuō)：

2001年初最迫切的愿望就是想把網(wǎng)易賣(mài)掉，但沒(méi)人敢買(mǎi)。到了9月，想賣(mài)也賣(mài)不掉了。人生是個(gè)積累的過(guò)程，你總會(huì)有摔倒，即使跌倒了，你也要懂得抓一把沙子在手里。

III. 雪中送炭

2002年4月，段永平與其當(dāng)時(shí)的夫人劉昕在公開(kāi)市場(chǎng)買(mǎi)入了152萬(wàn)股的網(wǎng)易，占網(wǎng)易總股本5.05%。

后來(lái)，段永平又繼續(xù)增持網(wǎng)易股票至205萬(wàn)股，占網(wǎng)易6.8%。

此事對(duì)網(wǎng)易無(wú)疑是雪中送炭。丁磊與段永平的相識(shí)，來(lái)自于2002年初網(wǎng)易正準(zhǔn)備推出網(wǎng)絡(luò)游戲《大話(huà)西游2》，而其營(yíng)銷(xiāo)是塊短板，所以丁磊找到了當(dāng)時(shí)做小霸王學(xué)習(xí)機(jī)，已經(jīng)'功成名就'的段永平請(qǐng)教。而正是此次相識(shí)，埋下了段永平之后雪中送炭的種子。

IV. 為何'雪中送炭'

丁磊告訴段永平，他準(zhǔn)備全力做網(wǎng)絡(luò)游戲。做游戲機(jī)出身的段永平一聽(tīng)，就覺(jué)得有戲，因?yàn)槎卧?995年做小霸王游戲機(jī)的時(shí)候，銷(xiāo)售額就已經(jīng)過(guò)億，這在當(dāng)時(shí)，絕對(duì)是一個(gè)'好生意'。

同時(shí)，段永平發(fā)現(xiàn)的網(wǎng)易估值十分劃算。而對(duì)于網(wǎng)易面臨的摘牌風(fēng)險(xiǎn)，段永平后來(lái)這么說(shuō)道：

很簡(jiǎn)單，付點(diǎn)錢(qián)，請(qǐng)幾個(gè)律師根據(jù)法律規(guī)定與以往已判案例來(lái)測(cè)算一下這個(gè)案子如果網(wǎng)易要賠、要摘牌，概率是多大、要賠多少錢(qián)。

如果我們現(xiàn)在回過(guò)頭來(lái)看，當(dāng)時(shí)的網(wǎng)易的估值確實(shí)是十分便宜，市值2000萬(wàn)美金的公司，在2001年底的現(xiàn)金卻有約6000萬(wàn)美金，并且其凈資產(chǎn)為6700萬(wàn)美金，負(fù)債僅為1400萬(wàn)美金(其中銀行貸款為1000萬(wàn)美金)。

同時(shí)，其為中國(guó)移動(dòng)與中國(guó)聯(lián)通提供的短信以及其他增值服務(wù)業(yè)務(wù)，也隨著手機(jī)在中國(guó)的普及，正在迅猛的發(fā)展，其收入從2000年的240萬(wàn)增長(zhǎng)570%，到2001年的1410萬(wàn)人民幣。

V. 思考

建立在對(duì)網(wǎng)易這家企業(yè)的深刻理解以及當(dāng)時(shí)如此便宜的估值的前提下，段永平把他當(dāng)時(shí)很大部分積蓄全部投入了網(wǎng)易中，而此次投資，也讓他獲得了上百倍的回報(bào)。這樣的眼光與魄力確實(shí)讓人十分佩服!

而同時(shí)，在三錢(qián)二兩看來(lái)，段永平的雪中送炭，也成就了網(wǎng)易。

網(wǎng)易的收入從2001年的2800萬(wàn)人民幣增長(zhǎng)到2015年的381億，增長(zhǎng)1360倍, 其2016年凈利潤(rùn)達(dá)到116億，是其2000年市值的72倍：

而網(wǎng)易的收入爆發(fā)正是來(lái)自于網(wǎng)易的游戲：2002年網(wǎng)易的游戲收入僅僅為3500萬(wàn)人民幣(而2002年之前游戲收入為0)，到了2016年已經(jīng)到達(dá)279億。

三錢(qián)二兩相信，丁磊之后的種種游戲的營(yíng)銷(xiāo)以及對(duì)產(chǎn)品的理解，一定很多是受了段永平的影響，也正因?yàn)橛辛硕斡榔降难┲兴吞?，網(wǎng)易才有了今天的輝煌:。

而段永平與丁磊也因此而結(jié)緣，兩人后來(lái)也一起為母校浙大捐款：

最后，三錢(qián)二兩想說(shuō)，像網(wǎng)易這樣的投資機(jī)會(huì)可能真的是千載難逢：納斯達(dá)克泡沫的破滅帶來(lái)的超低估值，中國(guó)整個(gè)游戲行業(yè)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)騰飛出現(xiàn)的爆發(fā)性增長(zhǎng)以及網(wǎng)易自身的優(yōu)秀。

正是這些因素的疊加(芒格所謂的Lollapalooza效應(yīng))，才產(chǎn)生了網(wǎng)易這只超級(jí)大牛股，從最低點(diǎn)上漲2250倍，即2000年的5萬(wàn)美元就可以變成1億美金：