如何打贏新時(shí)期的財(cái)富保衛(wèi)戰(zhàn)，是中國家庭2019年必須面對的挑戰(zhàn)。

《紐約觀察家》的最新調(diào)查顯示，美國富人的幸福成本是1億美元，只有達(dá)到這一門檻， 美國人才不會感到焦慮和恐慌。

中國家庭的幸福成本是多少呢?相信每個(gè)人心目中的數(shù)字都不一樣。

2008年以來，伴隨著房地產(chǎn)等資產(chǎn)的泡沫化發(fā)展，中國家庭財(cái)富積累經(jīng)歷了“黃金十年”。2018年，“拐點(diǎn)”悄然來臨，房地產(chǎn)黃金時(shí)代結(jié)束，股市則“跌跌不休”，這次可能真的不一樣。

如何打贏新時(shí)期的財(cái)富保衛(wèi)戰(zhàn)，走出2018年國民普遍面臨的“財(cái)富慌”，是中國家庭2019年必須面對的挑戰(zhàn)。

中國戶均財(cái)富規(guī)模已達(dá)161萬元

首先我們來看中國居民到底有多富?

西南財(cái)經(jīng)大學(xué)中國家庭金融調(diào)查與研究中心(CHFS)發(fā)布的《中國城市家庭財(cái)富健康報(bào)告(2018)》里，有幾個(gè)關(guān)鍵數(shù)據(jù)值得關(guān)注：

基于預(yù)估的數(shù)據(jù)，2018年全國城市家庭總資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到428.5萬億元;凈資產(chǎn)規(guī)模為408.6萬億元，可投資資產(chǎn)為147.6萬億元;其中，戶均總資產(chǎn)預(yù)計(jì)為161.7萬元，凈資產(chǎn)為152.2萬元，可投資產(chǎn)55.7萬元。

從實(shí)際增長情況看，2011-2017年，中國家庭戶均資產(chǎn)總額從97萬元增長到150.3萬元，年均復(fù)合增長率為7.6%;家庭戶均凈資產(chǎn)從90.7萬元增加到142.9萬元，年均復(fù)合增長率為7.9%;家庭戶均可投資產(chǎn)從28.9萬元增至50.7萬元，年均復(fù)合增速為9.8%。

由此可見，中國居民的總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、可投資產(chǎn)始終以高于GDP的增速快速增長，普通家庭也分享到了房地產(chǎn)等資產(chǎn)泡沫化發(fā)展帶來的財(cái)富效應(yīng)。

從橫向?qū)Ρ葋砜?，瑞士信貸銀行發(fā)布的《2018年全球財(cái)富報(bào)告》顯示，2018年中國進(jìn)一步鞏固了“家庭財(cái)富總規(guī)模全球第二”的地位，中國家庭財(cái)富總規(guī)模達(dá)51.9萬億美元，與美國家庭財(cái)富總規(guī)模(98.2萬億美元)的差距進(jìn)一步縮小，同時(shí)擴(kuò)大了對日本、德國、英國等發(fā)達(dá)國家的領(lǐng)先優(yōu)勢(參見下圖)。

中國富裕家庭的財(cái)富水平已接近美國

在此，值得重點(diǎn)關(guān)注的是，中國富裕家庭的財(cái)富水平已與美國富裕家庭的財(cái)富水平不相上下。

瑞士信貸的數(shù)據(jù)顯示，2018年美國有1.025億人進(jìn)入全球最富裕的10%人群，中國有8940.2萬人，中美兩國富裕人群的總規(guī)模差距不大，并遠(yuǎn)在其他國家之上(參見下圖)。

從富裕家庭的財(cái)富規(guī)?？矗髂县?cái)大CHFS的調(diào)查數(shù)據(jù)同樣驗(yàn)證了這一現(xiàn)象。我國最富裕的20%城市家庭的戶均總資產(chǎn)為454.5萬元，與最富裕20%的美國家庭的戶均總資產(chǎn)差距(530萬元)不大，兩國最富裕20%家庭的平均凈資產(chǎn)分別435.6萬元和467.2萬元。由此可見，中美兩國在全球富裕家庭的總規(guī)模、戶均總資產(chǎn)、戶均凈資產(chǎn)水平方面都相當(dāng)接近。

中國家庭“財(cái)富慌”的三大原因

當(dāng)前，中國城市特別是富裕家庭的財(cái)富規(guī)模已十分龐大，如何進(jìn)一步實(shí)現(xiàn)財(cái)富保值增值、合理配置資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，卻面臨越來越大的挑戰(zhàn)。

這種挑戰(zhàn)在近年來表現(xiàn)得尤為明顯，具體來看有以下三方面原因：

首先，中國家庭財(cái)富結(jié)構(gòu)嚴(yán)重不合理。近年來，我國房地產(chǎn)景氣繁榮和房價(jià)的快速上漲，使得居民財(cái)富配置中房產(chǎn)的比例高企，2017年我國家庭總資產(chǎn)中住房資產(chǎn)占比高達(dá)77.7%，遠(yuǎn)高于房地產(chǎn)市場同樣十分發(fā)達(dá)的美國家庭的比重(34.6%)。高房價(jià)形成的住房資產(chǎn)占比高企，擠壓了中國家庭金融資產(chǎn)的配置比例。2017年，中國家庭金融資產(chǎn)在家庭財(cái)富中的比重僅為11.8%，而美國的這一比例為42.6%。

中國家庭財(cái)富中金融資產(chǎn)的比重，與其他國家的差距更大。例如，2017年日本家庭財(cái)富中金融資產(chǎn)比例高達(dá)61.1%，新加坡、瑞士、英國相對較低，但都超過50%以上，加拿大和法國分別為48.6%和39.8%，都遠(yuǎn)在我國家庭金融資產(chǎn)的水平之上(參見下圖)。

從新增財(cái)富的結(jié)構(gòu)也能印證這一點(diǎn)。2008年以來，美國2/3的增量財(cái)富來自于金融資產(chǎn)，特別是美股經(jīng)過長達(dá)10年的超級大牛市，給普通家庭帶來的財(cái)富效應(yīng)十分顯著，而中國的家庭財(cái)富增長，主要來自于非金融資產(chǎn)，其中房地產(chǎn)市場和房價(jià)上漲貢獻(xiàn)了75%的新增財(cái)富。

其次，一般家庭金融知識和財(cái)富管理較為匱乏。盡管國人已經(jīng)形成了“你不理財(cái)、財(cái)不理你”的觀念，但是具體如何理財(cái)、如何實(shí)現(xiàn)不同職業(yè)發(fā)展階段的財(cái)富有效管理，中國居民的金融知識儲備仍然較為匱乏，在各種金融詐騙、非法集資等案件中，一方面有監(jiān)管不到位的原因，另一方面也與國人金融知識匱乏形成的貪婪、賭性和冒險(xiǎn)等特性不無關(guān)系。

具體來看，以下幾方面因素對居民的金融知識和財(cái)富健康水平的影響甚大：

從教育水平看，學(xué)歷或教育水平越高，金融知識和財(cái)富健康水平越高；

從行業(yè)差異看，科研、金融、教育三大行業(yè)的金融知識和財(cái)富健康水平在所有行業(yè)中遙遙領(lǐng)先；

從不同城市看，一、二線城市居民差距不大，金融知識較為豐富，財(cái)富健康水平較高，且遠(yuǎn)高于三四五線城市家庭；

從不同年齡段群體看，25-40歲群體金融知識最豐富，年輕人和老年人金融知識最匱乏，老人養(yǎng)老錢被P2P和各種金融騙局收割的不在少數(shù)。而16-25歲年輕群體財(cái)富管理能力和自我約束能力最低，這一群體成為現(xiàn)金貸等金融產(chǎn)品的主要借款人，財(cái)富健康水平低、負(fù)資產(chǎn)現(xiàn)象較為普遍。

最后，新一輪的“資產(chǎn)荒”是居民“財(cái)富慌”面臨的主要挑戰(zhàn)。春節(jié)前，一張2018年各類資產(chǎn)收益圖被朋友圈頻繁轉(zhuǎn)發(fā)刷屏(參見下圖)，許多媒體人士調(diào)侃“2018年本是可以‘躺贏’的一年，只要不買股、不買基、不買幣、不買P2P……躺著不動就是贏家”。各類資產(chǎn)的普遍性下跌，是普通家庭新時(shí)期能否打贏財(cái)富保衛(wèi)戰(zhàn)的主要挑戰(zhàn)。

特別值得注意的是，房地產(chǎn)市場作為中國家庭創(chuàng)富的發(fā)動機(jī)， 在2018年迎來了二十年“蒙眼狂奔”的終點(diǎn)，一二線城市房價(jià)連續(xù)兩年陰跌，三四線城市房價(jià)在棚改退潮之后也迎來了拐點(diǎn)。

更讓房地產(chǎn)投資者焦慮不安的是，二手房價(jià)格持續(xù)回落，市場交易低迷，嚴(yán)重影響了住房投資的流動性，前期高杠桿的房地產(chǎn)投資客正在面臨資金鏈斷裂的風(fēng)險(xiǎn)。

普通家庭如何走出“財(cái)富慌”?

在房地產(chǎn)投資“黃金十年”漸逝、股權(quán)投資時(shí)代即將來臨的背景下，普通居民如何走出財(cái)富保衛(wèi)戰(zhàn)的恐慌和焦慮情緒，標(biāo)準(zhǔn)普爾提供了一個(gè)相對合理、穩(wěn)健的家庭資產(chǎn)象限圖。

具體來看，家庭資產(chǎn)中的短期消費(fèi)支出、醫(yī)療保險(xiǎn)支出、股票基金房產(chǎn)等高風(fēng)險(xiǎn)投資和固收、信托等保本增值投資的比例分別為10%、20%、30%和40%(參見下圖)。當(dāng)然，這一比例結(jié)構(gòu)也不是一成不變的，每個(gè)家庭的風(fēng)險(xiǎn)偏好不同、年齡存在差異，賦予不同資產(chǎn)的消費(fèi)支出的比例也會存在差異。

具體到2019年，以下三方面金融市場趨勢，或許值得普通家庭和投資者在資產(chǎn)配置過程中加以注意。

首先，債市和股市或雙雙走牛。為了應(yīng)對經(jīng)濟(jì)下行，2019年的貨幣環(huán)境將持續(xù)寬松，這無疑會助推債券市場走牛。年初以來，股市觸底回升的趨勢確立，主要有四方面利好因素：長期下跌之后的A股估值洼地優(yōu)勢凸顯；貨幣寬松、資金充裕和穩(wěn)增長政策頻出；外國資本、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、社?；鸬乳L期資金紛紛增持A股；中美貿(mào)易談判曙光隱現(xiàn)。

其次，銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率將低位徘徊。資金供應(yīng)的充裕，必然會帶來銀行理財(cái)產(chǎn)品收益率的回落，此時(shí)此刻，投資者不妨考慮適當(dāng)增加1-2年長期理財(cái)產(chǎn)品的配置比例，提前鎖定收益。

最后，房地產(chǎn)市場將重現(xiàn)分化走勢。就目前而言，一線城市和部分二線熱點(diǎn)城市經(jīng)過兩年的調(diào)控，房價(jià)已經(jīng)出現(xiàn)企穩(wěn)的跡象。鑒于一二線城市住房的金融屬性，貨幣寬松將助推一二線城市房價(jià)的企穩(wěn)甚至回升。相反，在中央層面房地產(chǎn)調(diào)控不可能實(shí)質(zhì)性放松的背景下，三四線城市將進(jìn)入下行通道。此時(shí)，購房者需根據(jù)形勢的變化相機(jī)抉擇。

本文轉(zhuǎn)自蘇寧金融研究院，作者：黃志龍。